作者丨石   劼

责编丨曹佳东

编辑丨何增荣

日前有一些网络流传车企上市公司的财报，突然发现“比亚迪的债务居然高达五千亿元”，然后把这个数字放大、炒作，一时间，引起了轩然大波，不明真相的人也开始议论纷纷。

事实上，如果完全忽视比亚迪今年将创下销量、销售收入和利润新高的事实，一味炒作比亚迪的债务，这些揣测要么不懂财务，要么就是别有用心。

具体来说，企业的资产与负债，恰恰和人的身高体重非常类似，单个数字并不能说明问题——150斤的体重，放在身高160cm的少年身上，“浑圆如球”；放在身高226cm的姚明身上，“骨瘦如柴”。

都是150斤体重，肌肉、骨骼、脂肪所占比例不同，则一个人的运动能力将有天壤之别。

对企业来说，如果只盯着比亚迪“五千亿负债”安排口水，那好比宅男讥笑能做四千个引体向上的大卫·戈金斯“170斤体重太沉了”，最终贻笑大方。

“五千亿，比亚迪有这么惊人的负债？”显然，作为国内最受关注的车企之一，比亚迪公布的2024半年报，每一个角落都被无数目光仔细检索过。

按照半年财报，比亚迪截至6月30日的负债为5,316.34亿元。然而，除非是别有用心，否则应该能翻出上一页比亚迪同期的资产总值更是高达6,862.44亿元。

用负债总额除以资产总额，叫作“负债率”，这才是反映企业资产和负债关系的靠谱指标。

“就像体重数字，要结合身高去比较BMI指数，才有一定的可靠性，姚明巅峰时期体重141公斤，换成普通人都胖成球了。”财务专家这样分析说。

那么，比亚迪的负债率情况如何？77.4%的负债率，明显属于“健康”范畴。对重工业公司来说，超过100%的“资不抵债”，才是真正的红色警戒线。

“不是说一般负债率在40-60%之间吗？”有好奇人士翻了翻数据。但是，汽车属于重资产制造业，通常全球车企都有比较高的资产负债率。60-80%之间的负债率，都属于健康的指标。

2024年上半年，福特汽车负债率为84%，通用汽车为75%，大众汽车集团为70%，丰田汽车为61%；国内主流车企基本也是一个档次，吉利控股为68%，长城汽车为63%，长安汽车为61%。而比较晚一些发展起来的新星赛力斯和北汽蓝谷，负债率都超过了80%。整体来看，比亚迪负债率处于合理水平。

倘若再看其他高端制造业公司龙头，甚至比汽车公司负债率更高。今年上半年波音公司负债率高达117%，戴尔也达到103%，而较为健康的空客是85%，科技企业典范苹果为84%，昔日当代企业标杆通用电气也有83%。

“不要一看到债务，就觉得非常可怕，”财务专家分析说，从概念底层逻辑去剖析，“反映资金的取得或形成状况叫资产，反映资金的运用和存在状况叫负债。一些资金用于当下发展，未来偿付，构成了负债，但并不意味着沉重的负担。”

对于快速发展的比亚迪而言，需要展开大量的投资布局，包括建厂、研发投入等；各个板块与项目的收支时间不等，一些发展方向也需要提前预支投入，加上比亚迪庞大的规模体量，负债自然不会是小数字。这时候，更应该看“负债率”的“率”字，与苹果、福特等全球巨头形成对照，而不是对“五千亿”数字一惊一乍。

其实同样是BMI指数，不同的人也有不同的情况，都是180cm身高，200斤体重，既可能是迈克·泰森这样肌肉精悍的拳王，也可能是一个好吃懒做的胖子。

换句话说，同样都是体重，“重”的质量因人而异。那么同样都是负债，不同企业的“债务”含金量也大相径庭。

那我们不妨看看，如果负债是沉甸甸的体重，那么比亚迪的“体重”里，作为动力的“肌肉”和作为累赘的“肥肉”分别是怎样的比例。

企业的总负债，包括两大类，一类是有息负债，往往是向金融机构借款，或者在资本市场发行债务，需要支付不低的利息；一类是未到期的供应商货款、即将支付的员工薪酬、尚未到期的税费等。

仔细查阅比亚迪财报。结果我们发现，最大的项目是2,075.17亿应付账款，主要是未到期的供应商货款；以及1,574.97亿其他应付款；而向金融机构的借款才213.53亿元，在总负债的占比只有4%，比2023年底的5%进一步下调。

作为对比，包括吉利和长城汽车的有息负债项目也在百亿级别，而这些同样属于自主品牌的上市公司的整体资产体量上小于比亚迪。

那么，“未到期的供应商货款”，比亚迪能如期支付吗？这是诸多供应商们关心的话题。按照Winds关于2023年年报应付账款及应付票据周转天数，比亚迪与供应商合作的账期是128天，除此之外，上汽集团是140天，长城汽车是163天。

除了未到期供应商货款，还有1,574.97亿其他应付款也是大家质疑的焦点。在“其他应付款”的明细中，最主要是1,459.32亿元“外部往来款”。对照2018-2020年财报，并没有“外部往来款”项目，这个位置是“固定资产设备及维修配件”；一直到2021年之后，才改称“外部往来款”。

如果看2019-2024年中，固定资产原值增加额，大约为2,509.09亿，其中设备1,647.81亿。到这里就水落石出了，原来比亚迪负债里，第二大板块是1500亿左右未到期的“设备费用”。

此外，还有367.55亿元合同负债，这是公司预收经销商的购车款等，在产品交付后就会从负债转化为收入。

另一个让投资者和股民很感兴趣的话题是：比亚迪偿还债务有没有压力？

前面我们已经发现，到今年上半年，比亚迪向金融机构的借款为213.53亿元，也就是有息负债，而同期合并现金及等价物余额542.27亿元，偿债能力游刃有余。

正由于比亚迪现金充沛，在2023年还出现过有趣的现象——现金利息收入，高于有息负债的利息支出，故而去年“财务费用”是负15亿元。

“我们完全可以说，比亚迪现在虽然债务数字不低，但就像一名身体正在成长的选手，体重增加并不是坏事，”财务专家介绍说，“负债率77%相当于不错的BMI指数，毕竟资产六千多亿呢。而仔细分析债务里的细化指标，主要是投资带来的体重上升，类似选手增加体重主要是增加肌肉，健康状况良好，未来发展可期。”

不少企业的负债，确实永远达不到比亚迪的五千亿程度，同时它们的业绩更是永远对比亚迪望尘莫及。与其贬低强者，倒不如自己行动起来，奋起直追，那才是让自己变强的正途路径。

石劼